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千金-益母颗粒美林給予聯通0762中性評級

2020-02-14 21:04:47来源:励志吧0次阅读

美林给予联通(0762)"中性"评级

美林昨日发表研究报告,给予中国联通“中性”评级美林表示,联通为内地第二大移动络运营商,对其持中性看法,并指出其将受惠移动行业的持续强劲趋势,而行业推迟重组的预期,将助联通的竞争地位延续至明年

不过,该行表示,联通GSM容量有限,CDMA业务植根于城市地区,母公司缺乏强大财务资源,令联通未有跟随中移动扩展至高速增长的农村地区美林认为,联通仍为城市移动络运营商联通用户市场份额在过去22个月下降330个基点,至今年10月的30.7%以用户净增长的份额计算,联通由去年1月至今年10月共流失590个基点

联通今年的城市渗透率估计为62%,美林认为城市移动行业仍有增长潜力行业重组或会延至08年底,联通将可继续受惠移动行业强劲增长、移动替代固趋势,及相对有利的竞争能力美林指出,联通GSM已满负荷,而仍有60%容量未用的CDMA,大部分覆盖城市地区,联通甚少涉足农村市场全行业间的通话费下调,对营业额构成负面影响不过,移动数据及增值服务增长,管理层积极控制成本,GSM折旧压力较少,应可对联通盈利起短期支持作用美林认为,出售CDMA是解决双络管理及运营挑战的终极方案,将有助释放更多资源发展GSM业务

美林称,来自各阶层的消息均显示,行业重组目前并没有进展,美林认为今年仍是等待的一年对固商而言,长时期的等待意味经营更为艰难,对联通却是机遇,因可继续处于有利的竞争环境联通缺乏财政资源营运两个络,若增加GSM资本开支,不但打击盈利,亦令现金流失如出售CDMA客户及由母公司持有的络,将可令联通获足够现金投放于GSM业务,从而解决长期困局美林相信行业重组是无可避免,涉及将联通CDMA售予中移动,联通余下资产与通合并至于重组时间,美林认为正不断改变,最大机会是明年第四季度,即北京奥运之后

美林表示,移动业的强劲趋势,及受惠移动替代效应及小灵通用户流失,令客户数目净增长,为联通拓展客户获改善的主要原因据美林推算,今明两年的小灵通客户流失量分别为450万及900万任何移动替代恶化速度较预期高,均对两个移动运营商有正面影响年初至今,联通客户每月平均净增长较去年高25%,而GSM客户平均净增长为04年以来最高

联通的削减成本措施,包括控制CDMA补贴及GSM市务开支,有助盈利复苏美林表示,据其过去几年与高层的接触,联通不会大幅增加GSM的资本开支,将负荷降至业界可接受不用扩容的83%-85%水平

联通由今年开始将GSM及CDMA作实物分离,美林相信分拆旨在将两个络作竞争性营运由于连串问题,令CDMA没有实际可行的价格弹性,及ARPU(每户平均收入)受打击管理层已拟定营运及市务策略应对,涉及分销渠道的激励方案、平均售价,及款式的选择在特定的市场,联通亦调整及优化络覆盖以刺激需求

美林预期,联通今明两年的纯利为73.9亿元及95.81亿元人民币,每股盈利为0.56元及0.70元,市盈率为23.65倍及18.97倍

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